STEPS(한화투자증권 유튜브 채널) 김일구의 영상을 보고 글로 정리했다.
2022년은 금리 인상의 해였습니다. 연준이 금리를 인상하자 주식시장은 모두 떨었다. 증시 하락에 가장 큰 영향을 미쳤다. 2008년부터 금리가 낮아졌습니다. 시장이 예상하지 못한 금리 인상이어서 각 FOMC에서 얼마나 큰 폭으로 나올지 모두가 주목하고 있었습니다. 그 결과 베이비스텝, 빅스텝, 자이언트스텝이라는 용어도 생겼다. 갑작스러운 금리 인상의 이유는 한동안 보지 못했던 인플레이션 때문이었습니다. 연준의 인플레이션 목표치인 2%를 훨씬 상회하는 9%까지 도달했습니다. 미 연준도 처음에는 일시적인 인플레이션이라고 언급했지만 상황이 심각해지자 곧 임시 인플레이션이라는 용어를 취소하겠다고 밝혔습니다. 이후 시장이 예상한 것보다 더 빠르고 가파르게 금리를 인상하기 시작했다. 다시 돌아와 지금 상황을 살펴보자. 약 4주 전에는 미국의 여러 중소 은행이 파산했으며 유럽의 대형 은행인 크레디트 스위스도 파산했습니다. 그 이후로 은행 위기에 대한 소문이 계속 퍼졌습니다. 경제 학자와 투자 전문가 등 많은 사람들이 금리 인상의 부작용으로 이런 일이 일어났다고 말했다. 그리고 연준의 추가 금리 인상 가능성은 낮습니다. 실제로 2022년 3월 0%~0.25%였던 기준금리는 1년 조금 넘게 지난 현재 4.75%~5.0%다. 현재 금리도 상당히 높습니다. 추가 금리 인상은 모두가 생각하는 것처럼 쉽지 않아 보입니다.
2020년 코로나 팬데믹이 발생하면서 큰 변화가 찾아온 부분 중 하나가 실내 스포츠다. 헬스장 등 실내 스포츠센터는 집합금지 명령을 받고 실내 활동은 감염 위험이 높아 사람들이 밖으로 나가기 시작했다. 그래서 많은 사람들이 등반을 시작했습니다. 왜 등산 이야기가 갑자기 나오는지 궁금하실 수 있습니다. 산꼭대기까지 오르막길을 오르면 다리가 아프고 숨이 가쁘다. 그런 다음 정상에 도달하면 아픈 다리가 어느새 나아지고 조금 더 숨을 쉴 수 있습니다. 정상에 오르는 데는 이유가 있겠지만 이제는 편안한 내리막길이 기다리고 있고, 내려온 뒤에는 맛있는 식사와 막걸리 한 잔을 즐길 수 있다. 최근 금리 인상을 등산로에 비유해보자. 오르막길이 이제 거의 끝나갑니다. 사실 정상에 올랐다고 해도 과언이 아니다. 시장 참가자들은 모두 정상에서 빨리 내려와 맛있는 음식을 먹고 휴식을 취하기를 원합니다. 하지만 정상에서 내리막으로 가는 길이 얼마나 될지는 생각해보지 않았습니다. 요컨대, 시장은 이제 더 이상의 금리 인상이 아니라 금리 인하만 생각하고 있습니다. 그러나 연준이 정말로 금리를 인하할 것인가? 인플레이션은 정점을 찍고 내려가고 있지만 둔화 속도는 점차 줄어들고 있으며 앞서 언급한 2% 인플레이션 목표를 훨씬 상회합니다. 많은 시장 참가자들은 경기 침체로 이어질 것으로 예상되기 때문에 금리를 낮추지 않고는 살아남을 수 없을 것이라고 믿고 있습니다. 2010년대 디플레이션 시기에는 물가가 하락하면서 자산가격도 동시에 하락하는 경향을 보였다. 대부분의 경우 중앙은행은 자산 가격을 안정시키기 위해 금리를 낮춰 보호합니다. 그러나 끈끈한 인플레이션은 지금까지 우리와 함께했습니다. 인플레이션이 높은 상황에서 자산 가격이 쉽게 떨어지지 않는 상황에 직면해 있습니다. 중앙은행은 경기 침체로 인한 자산 가격 하락보다 인플레이션에 더 집중할 가능성이 높습니다. 우리는 2010년대처럼 디플레이션의 늪에 있지 않습니다. 경기 침체 – 낮은 금리 이것은 가능성이 없어 보입니다.
이제 눈앞의 산은 금융의 민낯처럼 보인다. 레버리지와 디레버리징은 금융에서 반복된다. 많은 돈으로 인해 돈이 시장에 풀려났다가 인출되어 돈의 양을 줄이는 흐름이 있습니다. 돈이 금으로 바뀌던 시절을 생각해 보십시오. 금은 다른 금을 만드는 데 사용할 수 없습니다. 지구에는 고정된 양의 금이 있었고 그 제한된 양만 거래되었습니다. 따라서 금속 화폐 시대에는 레버리지나 디레버리징이 불가능합니다. 그 후 은행이 만들어졌습니다. 거래를 위해 많은 양의 금을 들고 다니는 것은 이동이 불편할 뿐만 아니라 손실의 위험도 있었다. 그래서 은행은 사용자의 금을 보관하고 보관량에 해당하는 증서를 ‘지폐’라는 이름으로 발급해주었다. 예를 들어 100골드를 보관했다면
100개의 지폐를 발행합니다. 그러나 사업을 하는 사람들은 금 관리자를 찾기 위해 은행에 오는 사람이 많지 않습니다. 일정 비율을 찾으러 오시는 분들이 많았습니다. 백분율은 약 12%로 계산되었습니다. 이런 현상이 계속되자 은행은 100골드로 1000지폐를 발행할 수 있었다. 이것은 은행을 수익성있게 만들었습니다. 경제학 교과서에서는 이를 ‘신용창출’이라고 부르기도 한다. 일반기업의 경우 부채비율이 200%를 넘으면 자본 잠식의 위험이 있어 매우 위험한 상황으로 판단된다. 그러나 은행의 경우 대부분 부채비율이 1000%를 넘는다. 금융의 본질을 담당하는 은행의 특성이라고 할 수 있습니다. 최근 SVB 사태의 경우 100골드로 1000지폐가 발행됐지만 지폐를 가진 사람들이 모두 동시에 금을 찾으려 했기 때문에 내가 먼저 찾아야 했고 뱅크런이 발생했다. 1929년 대공황 이후 예금보험공사가 설립된 이후 어느 정도 예금보호가 이루어졌기 때문에 뱅크런이 다른 은행으로 확산될 가능성은 매우 낮다. 그럼 이런 뱅크런에서 위기의 가능성이 적다면 뭐가 문제일까요??